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休闲卤制品龙头(水分活度测试仪转)

2017/12/07

绝味食品:休闲卤制品龙头 规模优势降本提效

休闲卤制品千亿市场空间,未来增速18.8%,市占率低,双雄格局出现。2015年休闲卤制品行业规模521亿元,2020年达1235亿元,增速18.8%,为休闲食品中增速最快的子行业。目前行业仍已小作坊模式为主,市占率较低,CR5占比21.4%,周黑鸭、绝味市占率7.4%6.8%,远高于前五其他公司市占率,双雄格局已出现。消费场景休闲化、低城市消费升级、辣上瘾高复购率特性三因素推动行业持续增长。

  公司是加盟模式为主,市占率第一的行业龙头,公司原材料价格波动转嫁能力强。公司加盟模式为主,现拥有门店8920,加盟占比98%,覆盖全国29个省市和香港地区,同时在海外开店。公司市占率7.4%,位居行业第一。历史来看,公司原材料转嫁能力强,在原材料涨价时期,依旧能实现毛利率的上升。不考虑应对措施,2017H毛利率为基数,鸭价格上行1pct,毛利率下降0.27pct

  公司门店数量年增800-1200家可带来10%+的收入增长。不考虑人口增长,预计门店总数天花板中性预测为2万家,按年均新增门店1200家计算,可支撑8-10年开发,折算至全国为不到0.5家店//,年增门店数量预期可实现。此外,公司规划未来发展180家直营门店,布局核心商圈和交通枢纽。从产能上来说,公司在全国拥有22个工厂,扩产后产能可支持每年1100家门店扩张。

客单价和客流量提高,可带动单店收入增长3%-5%2015年自营门店单店收入148.30万元,周黑鸭单店收入在380万元,公司直营单店收入为周黑鸭的39.03%。公司通过涨价、调整优势单品价格、满减送等方式提升客单价。门店升级、线上为线下门店引流等方式提高客流量。客单价叠加客流量的增加,结合历史单店收入增速,未来公司单店收入有望保持3%-5%的增长。
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